SK하이닉스가 올해 법인지방소득세로 3천746억원을 납부했습니다. 이는 역대 최대 규모죠. 이 숫자가 나오자마자 개인투자자들 사이에서는 'HBM 관련주'라는 키워드가 뜨거워졌어요.

세수 급증의 배경은 명확합니다. 인공지능 시장 확대로 고대역폭메모리(HBM) 수요가 폭증했고, 전체적인 반도체 업황도 호조를 보였거든요. SK하이닉스는 지난해 사상 최대 실적을 기록하며 법인세 부담도 크게 늘었습니다.

하지만 여기서 주의할 점이 있어요. 이 세수 급증이 단순히 'HBM 관련주면 다 오른다'는 신호는 아니라는 겁니다. 오히려 HBM 시장의 실제 구조를 이해해야 투자 판단을 제대로 할 수 있어요.

HBM 시장을 이해하려면 먼저 공급망 구조를 봐야 합니다. HBM은 메모리 반도체의 한 종류인데, 일반 메모리와 달리 여러 층을 쌓아 올린 3D 구조예요. 이 때문에 제조 난이도가 훨씬 높죠.

현재 HBM 시장은 사실상 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 3개 업체가 과점하고 있습니다. 특히 SK하이닉스는 HBM3 시장에서 50% 이상의 점유율을 가지고 있는 것으로 알려져 있어요.

그런데 개인투자자들이 찾는 'HBM 관련주'라는 건 대부분 이런 메인 플레이어가 아닙니다. 주로 HBM 제조에 필요한 장비나 소재를 공급하는 협력업체들이죠. 문제는 이들의 실제 HBM 매출 비중이 생각보다 낮을 수 있다는 점입니다.

HBM 관련주로 분류되는 기업들을 자세히 들여다보면 흥미로운 패턴이 보입니다. 대부분이 반도체 장비나 소재 업체인데, HBM이 전체 매출에서 차지하는 비중은 공개되지 않는 경우가 많아요.

예를 들어 어떤 기업이 HBM 제조용 특수 소재를 공급한다고 해도, 그 소재가 회사 전체 매출의 5%에 불과할 수 있습니다. 하지만 'HBM 관련주'라는 타이틀이 붙으면 마치 HBM 시장과 직결된 것처럼 인식되죠.

더 큰 문제는 이런 기업들이 HBM 외에도 다양한 사업을 하고 있다는 점입니다. 스마트폰용 메모리, 자동차용 반도체, 심지어 전혀 다른 산업 분야까지 손을 뻗고 있어요. HBM 시장이 좋다고 해서 이 기업들의 주가가 반드시 오를 이유는 없는 거죠.

현재 AI 반도체 시장의 호황이 언제까지 지속될지도 중요한 변수입니다. 업계에서는 대체로 2026년까지는 강한 성장세가 이어질 것으로 보고 있어요. 하지만 그 이후에 대해서는 의견이 갈립니다.

일부에서는 AI 기술이 더욱 고도화되면서 HBM 수요가 계속 늘어날 것이라고 봅니다. 반면 다른 쪽에서는 현재의 급성장이 일시적 현상일 수 있다고 경고하고 있어요. 특히 AI 모델의 효율성이 개선되면 메모리 수요 증가 속도가 둔화될 가능성도 있거든요.

여기에 지정학적 리스크도 고려해야 합니다. 미중 기술 패권 경쟁이 심화되면서 반도체 공급망에 변화가 생길 수 있어요. 이런 변수들이 HBM 시장에 어떤 영향을 미칠지는 아직 불확실합니다.

그렇다면 HBM 관련 투자를 고려할 때 무엇을 봐야 할까요. 가장 중요한 건 해당 기업의 실제 HBM 노출도입니다. 단순히 'HBM 관련주'라는 타이틀이 아니라, HBM 사업이 전체 매출에서 차지하는 비중을 확인해보세요.

또한 그 기업이 HBM 공급망에서 어떤 위치에 있는지도 중요합니다. 핵심 부품을 독점 공급하는 업체와 대체재가 많은 소재를 공급하는 업체는 전혀 다른 투자 가치를 가지거든요.

마지막으로 장기적인 기술 트렌드도 고려해야 합니다. HBM 기술 자체도 계속 발전하고 있고, 새로운 메모리 기술이 등장할 가능성도 있어요. 현재의 HBM 호황에만 의존하는 기업보다는 기술 변화에 대응할 수 있는 역량을 가진 기업이 더 안전한 선택일 수 있습니다.